投资是知行合一的修炼，目前修炼的场主要是股票市场和区块链，不作为推荐的思路，本篇只是自己学习选择股票过程中认同的一些理念和心得。

最近MJ老师、李笑来老师以及我身边很多朋友都推荐GAFATA的投资组合，这个组合的投资理念我是非常认可的，对于一个懒人投资来说，是个不错的选择。可惜我是个天生爱折腾爱转牛角尖的倔金牛，只能逼自己寻根问底，继续前进了。

GAFATA是指Google、Amazon、Facebook、Apple、Tencent和Alibaba，在互联网行业中远超第二的第一行业巨头，形成后天无形的寡头垄断。在未来相当长的一段时间里，他们的赚钱能力是最强的，而且很可能会越来越强。

股票的价值来自未来企业的自由现金流的贴现，现金流通常来自于利润（但利润不一定能变成现金），利润自于企业的收入，企业收入与其经营能力、商业模式、核心竞争力、商业壁垒……分割不开，以上云云其实都只是想说我们来学习看财务报表吧。虽然我们常常诟病国内上市公司披露的财务报表都是造假的，但至少报表造假是要负法律责任的，相比其他方式的忽悠还是相对靠谱的。何况短期的财务报表造假是有可能的，长期的财务报表造假基本都经不起推敲，格雷厄姆、巴菲特和芒格查理都建议我们在做财务分析的时候至少看最近5年的，在此，我也建议至少看该企业过去5年的财务报表。单独的财务报表是没有意义的，我们必须把资产负债表、利润表和现金流量表以及相关备注、说明结合起来看，从中分析上市公司的商业模式、核心竞争力和行业前景。

一、商业模式

简单来说就是做沙盘推演，找出企业的盈利真相，好的商业模式往往意味着周转率高、利润率高、可持续性强。

1、企业靠什么赚钱？即提供什么产品或服务

2、企业开展这些赚钱的业务需要投入什么？分析企业是资本密集型还是劳动密集型，是轻资产还是重资产。

3、企业通过什么途径或者什么手段向谁收费来赚取利润？分析企业的客户群体、存货周转时间、营运能力。

备注：

A.一般企业总资产周转率为1是正常的，接近2就是非常好的，低于1是就偏低。周转率低于1的企业一般都是资本密集型的企业，也就是我们常说的烧钱行业，这种企业的现金要比其他企业要高（至少大于25%），否则不予考虑。

B.利润率和可持续方面,我们不看绝对收入和绝对利润，没有参考意义，要看企业的利润增长率；一个企业的毛利持续下降是正常的，因为老客户肯定会不断要求降低产品价格，而公司为了维护现有的客户大部分情况下会选择适当降价，如果一个企业的毛利率持续增长，肯定是因为这个企业持续投入开发新产品或者开拓新市场。

二、核心竞争力

分析核心竞争力主要是分析这是不是一门好生意，这样的生意能维持多久，如何禁止其他企业进入。

核心竞争力分先天优势和后天优势，是上面商业模式的具体体现，一个企业相对于同行是不是有绝对的持续的核心竞争力，是否能形成商业壁垒，是我们选取标的的更重要因素。有些行业有先天优势，比如中国金融行业。但有些行业通过其他方式形成了后天优势，这种企业是我们更倾向于选择的企业。比如最前面提到的GAFATA，他们都做到了远超第二的第一，形成了后天的垄断优势。

三、行业前景

行业前景分析作为企业的一个加分项。分析行业前景主要是分析行业发展环境和周期。一个行业好不等于很容易赚钱，好的行业也可能招来很多无谓的投资和竞争。行业前景好可能预示着会比传统行业更好的平均增速，同时也会更关注潜在竞争者的威胁，仅此而已。

结论：

我们需通过财务报表分析企业的商业模式、核心竞争力和行业前景，选择投资标的。在权重上，核心竞争力>商业模式>行业前景。

下周预告：如何通过财务报表进行企业分析。