很多人会说：财报都是做出来的，不可信。

的确，财务报表是会计师们做出来的，但是如果刻意做假，还是可以看出端倪。今天就来介绍做假帐的第一招：塞货假交易。

这招是少部分心术不正的上市公司老板，为了增加营业收入（销售额），来美化利润表的获利状况，他们常常会透过开设子公司、甚至在海外开设分公司，来进行塞货的假交易。

这个时候我们可以透过观察“平均收现日数”（也称“应周帐款周转天数”）这个指标，来略知一二。

如何进行假交易

进行假交易的时候，首先，在利润表上会看到营业收入大幅成长，接着净利也会大幅成长。

假交易会产生营收，但无法真正变成现金

但因为这些人工创造出来的营收，都是源自海外纸上公司之间进行的假交易，所以销售出去的货款，无法真正变成现金回来。因此，这家公司的“现金与约当现金”（国内称作“货币资金”）会计科目，并不会大幅的增加。

最后，为了符合借贷平衡的会计规则，这些假交易只能在“应收帐款”这里动手脚，所以应收账款会大幅增加。

一直把货给其他公司，但没有收到款，这个动作是不是就像塞东西呢？所以这种交易称作塞货假交易，英文叫做Sell-in。

例子：乐视网

在这篇 财务报表是落后指标？ 已经说过乐视网，除了透过审计意见之外，还可以从现金流量表等等来判断。

此外，我们透过这篇所说的假交易来观察看看，具体乐视网是怎么操作的。

可以看到他的应收帐款周转天数（平均收现天数）不太稳定，一下长一下短，怪怪的。

仔细翻开它的财报数据来看：

乐视网在 2016 年的年报上营收近 220 亿，对照 2015 年的 130 亿，增加了将近70%。

可是再仔细看下他的资产负债表，2016 年的应收帐款增加了 50 几个亿，但是现金与约当现金（货币资金）的部分却只有增加不到 10 个亿。

完全符合一开始说的假交易特征：营收大幅增加，但货币资金没有相对应增加，反而是应收帐款大幅增加。

例子：尔康制药

尔康制药是国内药用辅料龙头企业，股票代号 300267。这家公司在五月的时候因为爆出涉嫌财务造假，而被停牌。

尔康制药上市后一直保持着净利润高速增长，以最近三年为例，其2014年、2015年、2016年的净利润分别为2.88亿元、6.05亿元、10.26亿元，增幅分别高达49.43%、109.71%以及69.78%。

净利润大幅增长，符合一开始说的特征，再来看看应收天数是不是也在增加？我们透过独孤九剑的分析：

发现不止净利增加、应收天数也确实在增加

这家公司从 2012 年开始，可能已经在进行假交易的操作，所以应收天数和净利都逐步增加，一直到 2015 年的年报（2016 年 4 月出的），可以合理怀疑这家公司是不是有鬼，已经持有的话要开始减码了。

就算等到 2017 年 4 月 21 日出的的年报，直到 5 月 10 日停牌前，也还有将近 20 天的时间脱手。

财务报表真的是落后指摽吗？如果有看尔康的财报，其实都还有机会卖掉，而不是一直等到现在，面临难以估计的损失。

此外，因为尔康制药疑似透过柬埔寨的海外公司，进行塞货假交易，来美化自己的财务报表。而这家公司的审计报告只对境内部分进行审计，所以就不能透过之前说的会计师审计意见来判断，必须仔细去看各项财务指标的走势。

注意到了吗？审计意见特别加注了“境内”

假交易的特征

所以心术不正、喜欢创造人工假收入的公司，他们的财务报表会有以下几项明显的特征：

1. 营业收入会有大幅成长的假象

2. 税后净利也会大幅成长

3. 现金没有等比例地大幅成长（因为这些销售都是纸上销售，不是真的）

4. 应收帐款的金额会大幅成长（没有收到货款，只能放在应收里）

5. 平均收现天数会越拉越长（因为一直都没收到现金）

也就是说，如果看到一家公司最近五个年度的平均收现天数（应收帐款周转天数）不断变长，例如从原本的60天变成70天、80天，甚至恶化到100天，这个时候应该要有警觉，因为很有可能这家公司有严重的作假帐问题，甚至是特殊的呆帐问题。

一般正常经营公司的平均收现日数，通常都是相对稳定且上下波动不到 5%，经营能力表现更好的公司，甚至还会逐步缩小：经营的越来越好、收现天数越来越快！（有机会跟大家好公司都长什么样子）

各位读者，投资股市一出手就投了几十万，花点时间看一下财报不为过吧？有没有发现其实很多问题早就已经摆在那儿，只是我们没有仔细看出其中的猫腻而已？

巴菲特说过，投资有两个守则，第一守则是不要亏钱，第二守则请参照第一条。在财富自由的路上，一定要先避免掉坑，才去追求收益。

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