次贷危机是怎么回事？

不请自答，先说一下我个人对于次贷危机的理解，次贷危机实际上是信贷违约所导致的流动性危机。

要了解次贷危机，还是要从次贷危机前的情况说起。起初如果美国人要申请购房贷款或者信用卡或者购车贷款，放款机构都会进行较严格的审核程序，毕竟借出去是自己的钱，而且是较长期的借款（尤其是车贷和房贷），有违约风险，放款机构会对申请人做一些调查（比如收入情况、是否有配偶等背景调查），并且在放贷后会持续跟踪贷款的还款情况，这些都是银行信用风险管理的重要组成部分。在这样的情况下，申请到一笔贷款是有一定门槛的，当然，违约情况也维持在一个可控范围。

直到美国金融行业开发出了一个ABS（Asset Backed Security）的产品，这是美国金融创新的一部分，它实际上是将现有的资产做了证券化，让其可以自由交易。有了这样的产品，银行便可以将手中给客户的信用卡贷款、车贷、房贷打包后直接出售，这样一方面改善了银行自身的流动性（简单地说就是手上有了现金），另一方面将信用违约的风险转嫁给了资产购买方。举一个简单的例子，银行给客户A一笔30万美元的信用贷款，约定20年内还清，假设到期后连本带息共需归还35万美元，银行通过ABS产品可以将这笔贷款卖给其他金融机构（当然，以一个低于35万美元的价格），这样银行便拿到了现金也转嫁了贷款违约的风险，买方也已一个较低的价格买到了资产，在不违约的情况下等着客户归还本息即可盈利。

这样的金融产品固然可圈可点，交易链条上的各个参与者都得到了自己想要的东西，客户拿到了贷款，银行不仅放款成功有盈利，风险也得到了转嫁，买方也已较低的价格拿到了资产，但随之而来的问题便是，最初放款机构的风险偏好被极大程度地提高了，也就是放款机构开始放松贷款审核、降低门槛（因为放款后就能将风险转嫁掉），于是更多地人可以申请到贷款，即便是那些没有偿债能力的人，部分机构甚至可以帮助购房者0首付购房，房价上涨，泡沫便这样形成。

投资银行（高盛、大小摩这些金融机构）在这样的链条中担当了一个中间人的角色，他们将放款机构的资产买过来，打包成CDO（collateral debt obligations，抵押债务，实际上就是ABS产品），卖给世界各地的投资者，包括各种主权基金、养老金等，当然，这些投资者也不傻，也不会轻易就购买这些产品，于是投资银行便找到评级机构（惠誉、标准普尔、穆迪）为产品做评级（在金融行业，资产所对应的风险是定价中的重要考核因素，风险越高收益就越高，反之亦然，评级便是资产风险的一个重要量化参考指标），到最后基本上给评级机构一些钱（次贷危机前的几年三大评级机构的收入也随之暴涨）再做一些沟通便可以拿到3A评级（和美国国债的评级持平），这样，投资者便可以“放心”投资喽。当然，投资银行的人何其聪明，他们知道这些CDO肯定是toxic assets（有毒资产），他们甚至在邮件中将这些资产称为“piece of crap”（一堆垃圾），于是，他们便给这个产品买保险（CDS，Credit default swap，信用违约掉期），这个产品就是保证在信用违约发生的时候由保险公司负责给投资者偿付收益（投资银行转嫁风险），完美！！

但是，光有这些问题还不足以导致08年的次贷危机，还有另外两个因素：

1、投资银行的杠杆率，什么杠杆率？打个比方，我手上只有2000块钱，我将1000借给了A（假设到期还1100），在A还没有还钱时我通过CDO将A的1100还款义务卖给了B，拿到1050，然后我又借给了C 1000，然后卖给了D，在这个案例中，我手上最后只有1000块现金，但是却产生了3000块资产（1000现金+A的1000+C的1000），于是我的杠杆率变成了3，B和D的业务是我的负债，我有偿付义务，那么如果A出现了违约（即1/3的资产违约），则我手上便只有1000现金+C的1000，刚好够付B和D的钱，如果A和C同时违约，我便破产了，即资（资产）不抵债（债务），当杠杆率越大的时候，风险越大，想象一下杠杆率是30倍，只要发生1/30的资产违约或者缩水，便破产了。在最高时期美国投行的杠杆率达到了33倍，即3%的违约或资产缩水就可以使公司破产；

2、保险机构的承保策略。一个大的错误都是由若干个小的错误造成的，美国保险机构的承保策略就是另一个错误所在，一般情况下，保险只卖给资产的所有人，比如我给一栋房子买保险，那这栋房子一定是我自己的。但是，美国的保险公司允许为别人的资产买保险，比如A买了房子，现在B也可以为A的房子买保险，当A的房子受到损坏，根据B买的保险条款，B也能拿到赔偿，相当于赌博。正是因为这样的策略，到最后各大投资银行在明知道CDO会出现大面积违约的情况下，开始大力买入保险公司的CDS，这样在出现违约后就能从保险公司拿钱，这样就很容易导致保险公司破产！！所以我们看到，当美国政府批准了7000亿美元的救市计划后，很大的一笔钱到了保险公司账上后直接汇入了各投资银行的账户里，这就是CDS惹的祸！！

在这样的背景下，当住房贷款出现大量违约的情况下，金融机构出事了，雷曼兄弟旗下的基金遭到大面积赎回，市场也出现了针对雷曼兄弟的挤兑，股价暴跌，很快便出现了流动性危机（就是手上没有钱了），其他的金融机构（如美国银行）也都在计算一旦雷曼破产自己也会不会跟着破产（各金融机构都会相互之间持有资产，如果其中一家破产，则这些资产都无法尽数收回，加上一些可能的不良资产拨备，也会间接地影响其他金融机构的偿债能力）。

纵观整个危机，各个环节都埋下了问题的种子，带来的问题也是整个金融系统的问题，金融监管机构难辞其咎。所以在金融危机后巴塞尔资本委员会就针对次贷危机发布了金融机构流动性风险管理的一些指标，这当中最重要的便是LCR（Liquidity Coverage Ratio）和杠杆率（Leverage Ratio），鼓励金融机构配置评级较高的国债和部分企业债，以更加量化和主动的方式管理自身的流动性。

以上便是我对次贷危机发生原因的了解，如果有兴趣可以再看一些纪录片，网上有很多，《Inside job》等，讲得很全面。

话说危机这种事跟压力分不开，而次贷危机，就是被买房的压力逼出来的。

故事是这样的：

一、美国人是咋买房的

美国三里屯的托尼将现身说法，讲讲他买房的心路历程。

托尼最近要结婚，准备买个房子，不过钱不够，咋办？

去银行，找贷款。

然而银行的钱也不是大风刮来的，要是阿猫阿狗谁都能借，那银行早关门了。

所以银行需要先对托尼的贷款资格进行一个评估打分。

最终，经过银行评估，

托尼有资格贷款。

于是银行就会借钱给托尼买房。当然，托尼得写一张欠条给银行。

这张欠条就叫住宅抵押贷款合同。如果托尼还不上钱，银行就有权把房子收走。

那么问题来了：银行靠啥赚钱呢？

很简单，还钱的时候，托尼不光要还从银行那儿借来的钱，还得给银行利息。银行主要就靠利息过日子。

于是生活中很多像托尼这样的人实现了美国梦：买房子，迎娶白富美，走上人生巅峰。

不过大家想想就会发现其中的问题：买房的人爽了，慢慢还钱就成，但有些人就得犯愁了。

银行渐渐地发现，手里剩下一大堆欠条。

但欠条这玩意儿，

如果大家都还钱，

拿着它，可以赚钱。

如果好多人赖账，

拿着它，麻烦就大了。

很没谱啊！会变成哪种情况，很难说得清，于是人送称号：

手里拿着这么一堆东西，小心脏怎么受得了？

那该咋办呢？

二、欠条的另类玩法

话说在美国，有些金融机构就是专门收欠条的。

比较出名的是房地美（联邦住宅贷款抵押公司）和房利美（联邦国民抵押贷款协会），简称「二房」，是美国政府成立的机构，专门收欠条，为银行分忧。

二房从银行那儿买下欠条，银行因此有了现金，又能借出去赚利息了，爽歪歪！

但是问题来了：二房拿着这么多欠条，到底在图什么啊？

扶稳坐好，下面就是见证奇迹的时刻！

虽然收了这么多欠条，但二房并不想承担风险，于是就琢磨着，把这些欠条包装一下：

变成理财产品！

比如说债券什么的。

把房屋贷款合同变成理财产品，这就是传说中的资产证券化。

这么酷炫的产品，就差个霸气的名字了。

那就叫 MBS 吧！俗称「美白霜」。

然后二房就拿着这些理财产品到处去卖，接盘的都是有钱的主儿，比如投行、基金、保险等。

这些投资机构有的是钱，放在手里会烂，倒不如买点理财产品赚点。

二房靠着将 MBS 左手倒右手，就赚了一笔差价。

投资机构买了二房的理财产品之后，每个月坐等托尼还的房贷就能来钱。

这样看来，银行在赚钱，二房在赚钱，投资机构也在赚钱，一个个都在赚钱，那到底是怎么赚的呢？

三、赚的都是哪些钱

整个流程有点复杂，简单概括一下，这些机构无非只做了这么一件事：

相信托尼的人品！

而他们赚的钱，其实就是托尼还的利息！

相当于托尼交的所有利息当中——

这个故事告诉我们：

人品税是真实存在的！

当然，如果人人都是还得上钱的高富帅，对大家都好。

但那些穷光蛋咋办呢？

美国八环外的二狗子，

也动了买房的心思。

那么问题来了：他够资格吗？

像这种信用高、人品好、说还就还的人借的贷款，就叫优贷。

像这种要啥没啥、人品不佳、借了钱不一定能还上的人借的贷款，就叫次贷。

二狗子要买房，但是银行怕他还不了钱，不肯借给他。于是要想让二狗子有钱买房，离不开三波助攻：

第一波助攻：美国政府

21 世纪最初几年，美国人「水逆」。

倒霉到啥程度呢？连上个班都可能被飞机撞到。

美国经济被掏空到没什么消费，政府就想用房子来刺激一下，但是二狗子信用低，银行不愿借钱给他，于是政府就出面了。

于是政府又找到美联储商量，想办法让银行有钱可借。

美联储下调了一个叫「联邦基金利率」的东西，它是银行之间互相借钱的利率。

美联储控制这个利息，就能影响经济，像这样：

利息低，银行愿意多借钱，市场上钱就多，就能刺激经济。

利息高，银行借的就少，市场上钱就少，经济就冷淡。

这个利率一降，银行就能借到更多的钱了，贷款给二狗子的钱就有了。

银行借钱给二狗子买房，收回欠条，要是以后二狗子还不上钱，那就卖房还钱。所以要么收钱，要么收房，银行这波不亏。

第二波助攻：银行＆二房

银行可不傻，虽然这是政府的旨意，但如果市场上买房的有钱人越来越少，借给二狗子之后，房子卖不出去，银行还怎么赚钱？

还是和优贷一样的配方：把欠条的风险转给二房。